節卡股份IPO闖關：燒錢機器何時停？

上市之路，漫漫長夜

等了又等，盼了又盼，節卡股份這家專門做協作機器人的公司，終於要被抬上科創板的審判席了。8月8號，這日子聽起來就帶著點玄學的味道，到底能不能順利通過上交所那群老狐狸的法眼，還真不好說。想當初，2023年5月9號就遞了招股書，結果一路卡關，不是「中止」就是「再中止」，簡直比連續劇還精彩。都說好酒沉甕底，但這都快兩年了，甕底怕是都發霉了吧？說白了，節卡現在就是個「燒錢機器」，一天不燒錢就渾身不舒服。但問題是，光燒錢不賺錢，這故事怎麼講給投資人聽？

營收增長的甜蜜與苦澀：數字背後的隱憂

節卡股份主要搞的就是協作機器人，這玩意兒說白了就是能在工廠裡跟人一起幹活的機器手臂。這種機器人聽起來挺高大上，但實際上競爭激烈得跟菜市場大媽搶菜一樣。看看節卡的營收，從2022年的2.8億到2024年的4億，數字是好看了，但增速卻像自由落體一樣往下掉。2022年還能有59.68%的增長，到了2024年直接腰斬到14.55%。這說明啥？說明市場擴張越來越難，搶地盤的成本越來越高。營收增長放緩，就像是跑車踩了剎車，速度是下來了，但引擎的轟鳴聲也沒那麼悅耳了。更何況，這還只是個開始。數字遊戲，有時候真能把人騙得團團轉。

盈利的幻影：節卡的財務迷霧

「持續虧損」的魔咒：何時才能擺脫？

營收增長放緩還不是最可怕的，更讓人捏一把冷汗的是節卡的利潤表現。2022年虧個幾百萬還能說是小打小鬧，到了2023年直接虧了快三千萬！好不容易2024年帳面上看起來賺了622萬，但扣掉那些有的沒的，實際上還是虧了兩百多萬。這就像是中了彩票，結果發現扣完稅還不夠買一輛腳踏車。更扎心的是，到2024年底，節卡已經累計虧損了五千多萬。這數字可不是小數目，足以讓任何一個投資人倒吸一口涼氣。所以說，節卡現在就是個「扶不起的阿斗」，光靠外部輸血，啥時候才能真正自己站起來？

現金流告急：資金鏈的生死時速

除了利潤難看，節卡的現金流狀況也讓人不敢恭維。2022年，經營活動產生的現金流淨額是負的一億多，這意味著公司不僅沒賺到錢，還倒貼了一大筆。雖然2023年和2024年有所改善，但也只是勉強維持。更糟糕的是，2025年上半年，現金流再次轉負，而且負得更徹底，直接負了六千多萬，同比下降了1253.44%！這簡直就是一場災難。你想想，一個公司連維持正常運營的錢都沒有，還談什麼擴張和發展？這就像是一輛跑車，油箱都見底了，還想著要衝刺，結果只能半路拋錨。節卡現在就是在玩一場高風險的「資金鏈生死時速」，稍有不慎，就會Game Over。

研發與銷售的蹺蹺板：節卡的戰略抉擇

技術迷途：自研還是外包？

協作機器人這行，說白了就是比拼技術。誰掌握了核心技術，誰就能在市場上呼風喚雨。為了不讓自己的獨門秘笈被別人學走，大部分公司都會拼命申請專利，築起高高的技術壁壘。節卡當然也不例外，每年砸不少錢在研發上。2022年到2024年，研發費用佔營收的比重還在逐年增加，看起來好像很重視技術。但仔細一瞧，節卡似乎有點「腳踏兩條船」的意思。一方面，自己搞研發；另一方面，又跟大學合作，搞什麼「聯合研究中心」。這到底是為了省錢，還是真的想搞出什麼名堂？說實話，跟大學合作研發，聽起來好聽，但實際上效果如何，還真不好說。畢竟，大學教授們更擅長寫論文，而不是把技術變成產品。

銷售至上：重金砸出的市場份額？

更讓人覺得匪夷所思的是，節卡在銷售上的花費竟然比研發還多！2022年到2024年，銷售費用佔營收的比重一直高居不下，遠遠超過同行平均水平。這說明啥？說明節卡更擅長「賣」，而不是「造」。當然，把東西賣出去很重要，但如果只顧著賣，而不重視技術創新，那就像是蓋房子只顧著裝修，而不打地基，遲早要出問題。節卡這種「重銷售輕研發」的策略，短期內或許能帶來一些市場份額，但長期來看，很可能會讓自己陷入技術瓶頸，被競爭對手甩在後面。畢竟，在這個技術為王的時代，光靠嘴炮是走不遠的。

產能擴張的豪賭：節卡的未來佈局

八倍擴張：夢想還是泡沫？

這次IPO，節卡打算募資6.76億人民幣，聽起來好像很多，但大部分錢都要拿去擴產。他們的計畫是，未來幾年內把產能擴大到現在的八倍！這簡直就是一場豪賭。要知道，2023年節卡才賣了4681台機器人，全球市場佔有率也只有8.2%。如果他們真的把產能擴大到4萬台，那得賣多少貨才能消化掉？這種「大躍進式」的擴張，風險實在太大了。萬一市場需求沒有預期的那麼高，或者節卡自己的銷售能力跟不上，那這些新增產能就會變成一堆廢鐵，白白浪費資源。

競爭白熱化：國產協作機器人的突圍之路

現在協作機器人這行，競爭激烈程度簡直可以用「慘烈」來形容。國外有優傲、發那科這些巨頭，國內也有遨博、越疆這些強勁的對手。其中，越疆已經成功在港股上市，搶先一步佔領了資本市場的制高點。而遨博則號稱自己是國內出貨量第一，核心零部件國產化率也突破了90%。相比之下，節卡的優勢並不明顯。他們既沒有越疆的先發優勢，也沒有遨博的規模優勢，想要在激烈的競爭中脫穎而出，恐怕並不容易。

價格戰的泥淖：毛利率的生死掙扎

更讓人頭疼的是，現在協作機器人市場正在打價格戰。為了搶佔市場份額，各家廠商都在拼命降價，導致行業平均毛利率不斷下滑。據說，國產協作機器人的均價已經從2021年的7.2萬元/台降到了2025年的4.8萬元/台，行業平均毛利率也跌破了40%。如果節卡也跟著降價，那利潤空間就會被進一步壓縮，本來就虧損的狀況可能會更加惡化。但如果不降價，又很難在市場上競爭。這簡直就是一個「兩難困境」，讓節卡進退維谷。

市場風險：盲目擴張的隱憂

總而言之，節卡這次IPO充滿了不確定性。他們最大的風險就是產能擴張過快，市場消化能力不足。雖然他們對未來市場充滿信心，但如果下游市場增長不如預期，或者他們自己的市場開拓能力沒有達到目標，那這些新增產能就會變成巨大的包袱，拖累公司的發展。在這種情況下，節卡不僅難以實現盈利，甚至可能會面臨生存危機。所以，節卡這次IPO，可以說是一場「高風險、高回報」的豪賭。至於他們能否賭贏，我們只能拭目以待了。