2025年中策略會：海外算力，是真金白銀還是海市蜃樓？

在科技圈，每隔幾年總會冒出幾個新名詞，伴隨著一波又一波的財富神話。這回，輪到了「算力」。話說永贏基金在2025年中策略會上，把聚光燈打向了海外算力，聲稱這是「贏」接硬核科技時代的關鍵。

永贏科技智選基金經理任桀，這位老兄可不簡單，直接把話挑明了說：全球AI應用正在加速商業化，這會驅動算力需求進入一個「強度更高、持續性更強」的增長週期。聽起來是不是很像那種「機不可失，失不再來」的鼓動？

任桀的豪賭：中國供應鏈的黃金時代？

任桀的觀點很明確：中國的光模塊、PCB企業，將在這個算力爆發的時代迎來「前所未有的發展機遇」。他認為，這些企業憑藉著深厚的技術積累和完整的供應鏈優勢，將在全球競爭中脫穎而出，產業價值也會水漲船高。這話聽著，簡直要把中國供應鏈捧上天了。

但問題來了，真的是這樣嗎？海外算力真的是遍地黃金，等著中國企業去撿嗎？還是說，這只是一個被過度炒作的概念，最終會像海市蜃樓一樣消失？

數據會說話？永贏科技智選的業績迷霧

當然，永贏基金也拿出了自家產品的業績來佐證。永贏科技智選基金，截至今年上半年末，A類成立以來回報達67.19%，近6月回報達47.43%。這個數字確實亮眼，但仔細一看，同期業績基准分別只有4.70%、5.17%。這說明了什麼？是基金經理太牛逼，還是只是搭上了AI概念的順風車？

更讓人好奇的是，這個「科技智選」到底選了哪些科技？是真材實料的技術創新，還是蹭熱度的概念炒作？這些問題，恐怕只有深入研究才能找到答案。

永贏基金的科技豪賭：任桀的算力淘金熱

任桀，這位永贏科技智選的基金經理，顯然是個堅定的「算力多頭」。他認為，現在正是投資海外算力的最佳時機，就好像19世紀的淘金熱一樣，只要抓住了機會，就能一夜暴富。但問題是，這次的「金礦」真的存在嗎？

AI殺手級應用：從質疑到信仰？

過去兩年，市場對海外算力一直存在質疑，認為AI行業缺乏「殺手級應用」，無法形成「模型應用-算力」的良性循環。說白了，就是大家覺得AI技術還不夠成熟，無法真正落地應用，所以對算力的需求也就不會持續增長。

但任桀卻認為，這種情況已經發生了改變。他指出，今年以來，AI領域已經出現了一些「爆款應用」，比如ChatGPT和Claude。ChatGPT的年化收入達到了100億美元，用戶數也翻了一倍；Claude更是誇張，5個月時間年化收入從10億美元飆升到30億美元。這些數據似乎在告訴我們：AI時代真的來了！

API調用量的秘密：真需求還是假繁榮？

除了營收和用戶數之外，任桀還提到了另一個關鍵指標：模型API調用量。他表示，各類模型API調用量較2025年初增長了4到5倍。這意味著，越來越多的企業和個人開始使用AI模型，這自然會帶動對算力的需求。

但我們也要保持警惕，API調用量的增長，並不一定代表真正的商業價值。很多時候，API調用量可能只是開發者在做測試，或者是一些免費用戶在薅羊毛。如果API調用量無法轉化為實際的收入，那這種增長就是虛假的繁榮。

原生AI應用的崛起：Coding與Deepresearch的威力

任桀特別提到了原生AI應用，比如coding和Deepresearch。這些應用都是基於AI技術開發的，可以幫助開發者更高效地編寫代碼，或者幫助研究人員更快速地分析數據。他認為，隨著這些原生AI應用的持續發展，以及Agent、多模態等應用的逐漸成熟，全球AI應用已經進入了健康的成長階段。

但問題是，這些原生AI應用真的能改變世界嗎？它們能否像當年的智能手機一樣，徹底顛覆我們的生活和工作方式？這些問題，恐怕還需要時間來驗證。

AI應用井噴：從ChatGPT到企業級Claude，需求側的狂歡

如果說算力是AI的燃料，那AI應用就是引擎。沒有引擎，再多的燃料也只能白白浪費。任桀認為，AI應用已經迎來了「井噴式」的發展，這將會徹底改變算力市場的供需關係。但這種「狂歡」真的能持續下去嗎？

ChatGPT：消費級AI的里程碑？

ChatGPT無疑是近年來最火紅的AI應用之一。它不僅能和你聊天、寫文章，還能幫你解決各種各樣的問題。任桀指出，ChatGPT的成功，證明了AI技術已經可以被廣泛應用於消費領域，並且創造出巨大的商業價值。但他沒有提到的是，ChatGPT的高速發展，也帶來了一些問題，比如數據隱私、倫理道德等等。這些問題，如果不能得到妥善解決，可能會阻礙AI技術的進一步發展。

Claude：企業級AI的新星？

與ChatGPT不同，Claude主要面向企業用戶。它可以幫助企業提高工作效率、降低運營成本。任桀認為，Claude的快速增長，證明了AI技術在企業級市場也具有巨大的潛力。但企業級市場與消費級市場不同，企業用戶對AI技術的要求更高，不僅需要功能強大，還需要安全可靠、易於集成。Claude能否滿足這些要求，還有待觀察。

應用驅動算力：長期增長的邏輯

任桀強調，AI應用是驅動算力需求長期增長的關鍵。他認為，隨著AI應用的不斷創新和普及，對算力的需求也會越來越大。這就像滾雪球一樣，應用越多，算力需求越大；算力越強，又能支持更多的應用。這種正向循環，將會推動AI產業不斷向前發展。

狂歡背後的隱憂：泡沫與風險

當然，我們也不能 blindy optimistic。AI應用井噴的背後，也隱藏著一些風險。比如，大量的AI應用湧入市場，可能會導致同質化競爭，最終只有少數幾個應用能夠脫穎而出。此外，AI技術的快速發展，也可能會帶來一些意想不到的負面影響，比如失業率上升、社會不平等加劇等等。這些風險，我們必須提前考慮，並採取相應的措施來應對。

算力基建：CPO與PCB，誰是下一個風口？

有了AI應用這個「引擎」，還需要強大的「基礎設施」來支撐，才能讓它跑得更快、更穩。在算力領域，CPO（共同封裝光學）和PCB（印刷電路板）就是最重要的基礎設施。任桀認為，這兩個領域都蘊藏著巨大的投資機會，但誰才是真正的「風口」呢？

CPO：光學互連的未來？

CPO是一種新型的光學互連技術，它可以將光模塊與芯片集成在一起，從而提高數據傳輸的速度和效率。在AI時代，數據量呈爆炸式增長，傳統的電氣互連已經無法滿足需求。CPO被認為是解決這個問題的關鍵技術之一。任桀指出，隨著AI技術的發展，CPO的需求將會越來越大，相關企業也將迎來發展的黃金時期。但CPO技術還處於發展初期，成本較高，技術難度也較大。要實現大規模應用，還需要克服很多挑戰。

PCB：電子產品的「骨骼」？

PCB是電子產品中不可或缺的組成部分，它就像人體的「骨骼」一樣，承載著各種電子元器件，並將它們連接在一起。在AI時代，PCB的需求也在不斷增長，尤其是高端PCB，比如高多層板和HDI板。任桀表示，中國的PCB企業在全球市場佔據著重要的地位，隨著AI技術的發展，這些企業將會迎來更大的發展機遇。但PCB行業的競爭非常激烈，技術更新換代也很快。要保持競爭優勢，需要不斷投入研發，提高技術水平。

雲計算的啟示：算力基建的長期邏輯

任桀將算力基建與雲計算進行類比。他認為，雲計算的發展歷程，可以為我們提供一些啟示。雲計算最大的特點，就是將IT資源集中化，然後分發給用戶。隨著雲計算的普及，對數據中心、服務器等基礎設施的需求也越來越大。同樣，隨著AI技術的發展，對算力基礎設施的需求也會越來越大。這是一個長期的趨勢，不會因為短期波動而改變。

風口之爭：CPO vs PCB

CPO和PCB，究竟誰才是下一個風口？這是一個很難回答的問題。CPO代表著未來，具有巨大的潛力，但也面臨著很多挑戰。PCB則代表著現在，市場需求穩定增長，但競爭也更加激烈。投資者需要根據自身的風險偏好和投資策略，做出明智的選擇。

中國供應鏈的逆襲：光模塊與PCB的全球版圖

在AI算力這場盛宴中，誰能真正分到一杯羹？任桀的答案是：中國供應鏈。他認為，中國的光模塊和PCB企業，憑藉著自身的優勢，正在全球市場上實現「逆襲」，重塑行業格局。

光模塊：從追趕到領跑？

光模塊是光通信系統中的核心組件，負責將電信號轉換為光信號，並將光信號轉換為電信號。在過去，光模塊市場主要由歐美日企業主導。但近年來，中國的光模塊企業迅速崛起，逐漸在全球市場上佔據了一席之地。任桀引用LightCounting的報告指出，2010年全球前十大光模塊公司中，中國廠商只有1家；2018年增加到3家；而到了2024年，已經有7家中國廠商躋身全球前十。這充分說明了中國光模塊企業的崛起之勢。

PCB：從低端到高端？

PCB是電子產品的「骨骼」，其技術含量和附加值也各不相同。過去，中國的PCB企業主要生產低端產品，附加值較低。但近年來，中國的PCB企業開始向高端產品轉型，比如高多層板和HDI板。這些高端PCB產品技術含量高、附加值高，可以應用於高端服務器、AI芯片等領域。任桀引用Prismark的報告指出，2025年中國區域PCB產值裡，高多層板增長67.5%，HDI板增長10.6%，均高於全球增長。這說明中國的PCB產業正在加速升級。

中國供應鏈的優勢：技術、供應鏈、人才

中國的光模塊和PCB企業，為何能夠在全球市場上實現逆襲？任桀認為，這主要歸功於中國供應鏈的三大優勢：技術、供應鏈、人才。中國企業在技術研發方面投入巨大，不斷推出新產品、新技術。中國擁有完整的供應鏈體系，可以快速響應市場需求，降低生產成本。中國擁有大量的高素質人才，為企業的發展提供了強有力的人力支持。

全球AI紅利：中國供應鏈的機會

任桀堅信，中國的光模塊和PCB企業，將能夠充分分享全球AI發展的紅利。他認為，考慮到客戶需求在2025及2026年的成長性、新技術迭代，預計中國廠商仍將在全球雲計算產業鏈佔據核心供應份額。但我們也要看到，中國供應鏈也面臨著一些挑戰，比如貿易摩擦、技術封鎖等等。要實現可持續發展，還需要不斷提升自身的競爭力。

掘金AI：是星辰大海，還是曇花一現？

AI算力，這股風潮究竟是通往星辰大海的鑰匙，還是轉瞬即逝的曇花一現？任桀和永贏基金似乎已經all in，篤定這是一場長期而穩定的投資機會。但作為一個永遠 skeptical 的觀察者，我還是想潑一盆冷水，提出一些更深層次的思考。

技術迭代的風險：CPO會不會被取代？

技術發展日新月異，今天還炙手可熱的技術，明天可能就被新的技術所取代。CPO作為一種新型的光學互連技術，雖然具有巨大的潛力，但並不能保證它永遠處於領先地位。未來，可能會出現更高效、更低成本的互連技術，CPO可能會被淘汰。如果投資者把寶都押在CPO上，可能會面臨巨大的風險。

供應鏈的挑戰：中國企業能否持續領先？

中國的光模塊和PCB企業，在全球市場上取得了令人矚目的成就。但我們也要看到，這些企業的技術水平與歐美日企業相比，還存在一定的差距。如果中國企業不能持續投入研發，提高技術水平，可能會在未來的競爭中落後。此外，貿易摩擦和技術封鎖等因素，也可能會對中國供應鏈的發展造成不利影響。

AI應用的泡沫：有多少是真需求？

AI應用的快速發展，確實帶動了算力需求的增長。但我們也要警惕AI應用的泡沫。很多AI應用只是噱頭，並沒有真正的商業價值。如果大量的資金湧入這些沒有價值的AI應用，最終可能會導致泡沫破裂，給投資者帶來巨大的損失。

投資的本質：風險與收益的平衡

投資的本質，就是在風險與收益之間尋求平衡。AI算力領域雖然具有巨大的潛力，但也存在著各種各樣的風險。投資者應該充分了解這些風險，並根據自身的風險承受能力，做出明智的投資決策。不要盲目跟風，更不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡。

最後，我想引用一句老話：投資有風險，入市需謹慎。在AI算力這個充滿誘惑和風險的市場中，保持清醒的頭腦，比什麼都重要。