熊市來襲？Berachain 的流動性危機與代幣價格崩盤

幣價崩跌：從萬眾矚目到跌破發行價

最近，Berachain 的 BERA 幣價簡直慘不忍睹，一度跌到 2.66 美元，直接摜破今年二月 TGE 以來的最低點。這讓人不禁感嘆，曾經紅極一時的 Berachain 到底怎麼了？從三月開始，BERA 就一路陰跌，彷彿陷入我們的熱戀一般，熱情迅速消退。這種跌勢，簡直比 端午節 連假高速公路還讓人心煩。

Berachain 的 PoL 機制：理想與現實的差距

Berachain 作為一條新興公鏈，還沒上線主網就因為其獨特的 Meme 文化、流動性證明（PoL）機制，以及背後知名 VC 的支持，獲得了市場的高度關注。它的核心創新，就是這個 PoL，透過 BGT 排放和賄賂來激勵鏈上流動性。聽起來很厲害，但實際操作起來，卻因為機制太過複雜，讓新用戶望而卻步。而且，這種機制的可持續性也備受質疑。PoL 非常依賴持續不斷的流動性注入，但當市場環境變差，或是激勵減少時，流動性提供者跑得比 孫生 還快，直接導致總鎖定價值（TVL）大幅下降。這就像蓋房子，地基不穩，樓蓋再高也遲早要塌。

TVL 大跳水：流動性提供者的信心危機

根據 defiLlama 的數據顯示，Berachain 的 TVL 已經從三月二十八號的最高點 34.93 億美元，暴跌到現在的 11.47 億美元，跌幅超過 67%。

早在四月初，知名的套利 KOL 本末就發文表示 Berachain 可能會出問題，因為二池的 TVL 在代幣分發佔比大幅降低，代幣排放機制也存在問題，直言其 PoL 機制可能根本行不通。現在看來，真是一語成讖。

時間拉到最近，上圖中的流動性池 TVL 更是出現了斷崖式的下跌。

這三個流動性池是 Berachain 的核心。由於 PoL 機制下的代幣激勵分配比例減少（尤其是「二池」，也就是非主力池），流動性就跟 華江橋 下的流水一樣，嘩啦啦地流走了。這反映出三個關鍵問題：流動性提供者缺乏長期信心，激勵一減少就跑路；依賴代幣激勵維持生態的機制根本不穩固；真實需求嚴重不足，僅僅靠「擼空投」來吸引用戶。這種模式，就像是 啦啦隊小三 一樣，靠一時的美色吸引眼球，但長久不了。

代幣解鎖與 VC 拋壓：雪上加霜的市場情緒

Berachain 在五月六號正式解鎖了一千萬枚 BERA 代幣，這部分主要以空投為主。如果按照三美元的單價計算，總價值約三千萬美元，這無疑給市場帶來巨大的拋壓。前面也說了，大部分參與 Berachain 的用戶都是為了套利，一旦激勵變小，馬上就走人。「挖賣提」成了他們的常規操作。此外，BERA 長期以來一直被詬病為典型的 VC 幣，因為其總量的 34.31% 都分配給了私募投資者。要知道，一般 VC 的份額通常只佔 20% 左右，將近 35% 的份額讓 BERA 備受批評。簡直比 MSCI 調整還讓人緊張。

Berachain 的匿名聯合創始人 Smokey the Bera 接受 Unchained 採訪時表示：「不認為批評完全錯誤。如果能重來一次，而且團隊能從零開始，可能不會把那麼多的供應賣給風險投資公司。事實上，大部分供應是在 2022 年初的種子輪出售的。當時我們覺得這可能是個有趣的事情，但沒想到它能發展到現在這麼大的規模。所以我認為這些批評是有道理的。事實上，隨著時間的推移，我們一直在努力回購那部分種子輪及之後 A 輪等輪次的供應，這樣我們就能盡量減少社區遭受的稀釋。」 這番話聽起來像是 曾之喬 在偶像劇裡的台詞，充滿了無奈和後悔。但在市場熱度和關注度迅速消退之後，BERA 代幣的買盤承壓，幣價難以上揚，這才是血淋淋的現實。

聯創的自省與社區的質疑：亡羊補牢，為時已晚？

五月中旬，Berachain 的匿名聯合創始人 Smokey the Bera 在評論區與社群互動時承認犯了錯，包括沒有設置 Boyco TVL 上限，以及沒有向其發放 BERA 激勵。

為什麼這兩項錯誤會有負面影響？TVL 越高，獲得的獎勵應該是非線性衰減或是有封頂，以防止資本過度集中、激勵被「掠奪」。沒有上限，TVL 越大，拿到的代幣越多，導致像 Boyco 這樣的大戶可以無限循環套取 BERA 激勵。這種機制等於默認「誰錢多誰主導」，把公平性徹底打破。這就像 川普關稅 一樣，表面上保護了國內產業，實際上卻損害了消費者的利益。

激勵還應該通過 PoL 激發多元生態參與，但結果卻導致 BGT、HONEY 等重要代幣幾乎被少數人收割，直接引發社群不滿與信任危機。一旦其他用戶發現激勵被大戶全部吃掉，就會選擇退出或觀望，形成流動性雪崩效應。這就像 太魯閣 號事件一樣，一次的疏忽，造成了難以彌補的傷痛。「未向參與 Boyco 活動空投 BERA 激勵」，則成了社群不滿的又一槽點。如果協議設定了激勵模型，而項目方在未公告的情況下跳過激勵分發，本質上是違背鏈上規則，會讓任何大資金參與者都感到不安：那以後我是不是也會被隨意取消獎勵？ 知名擼毛 KOL 冰蛙針對此事件表示：「幾個月過去了，Berachain 一次次認錯，卻就是學不會怎麼改？」並進一步質疑稱：「這只說明，這些問題，他們從一開始就知道，社群的反饋他們不是沒聽見，不是不知道問題出在哪。只是，從頭到尾，就沒想過要改。」

那麼，Berachain 最近真的有在行動上「改進」嗎？至少在空投激勵上並沒有。 不過在近期，官方公布協議級別的升級引入了可配置的 BGT 分配獎勵持續時間。金庫管理者現在可以將獎勵週期設定為 3 到 7 天，並在更改之間設置 1 天的冷卻期。所有新創建的金庫將默認採用 7 天週期。 這一變化為團隊提供了更大的靈活性，使排放節奏能夠更好地與金庫策略和用戶體驗對齊。 此外，圍繞 PoL 的升級提案也在進行當中。

價值捕獲困境：BERA 代幣的燃眉之急

BERA 是 Berachain 網絡中所有交易和智能合約執行的 Gas 代幣，為純消耗品，協議上的激勵本質上是在用高賄賂效率從 Berachain 上提取價值。 BERA 代幣也沒有治理權，而是將治理權交付給了 BGT 持有者，這也在一定程度上削弱了 BERA 的價值。BERA 亟需更多的價值捕獲機制。 Berachain 聯創曾於 5 月 11 日公布其 POL V1.1 提案，希望在保持激勵效率的同時，強化 BERA 的價值捕獲機制。其核心內容包括：協議會對生態應用的賄選激勵收取一小部分，部署到 Protocol owned liquidity，用於建立 BERA 核心交易對 LP（如 BERA-HONEY、BERA-wBTC on BEX），從而實現：

• 提升鏈上基礎交易對的深度和穩定性、
• 減少 BERA 流通
• 增加長期的手續費收入來源（初期收入優先部署到主要交易對上；後期可用於質押至基金會運營的驗證節點並定向發放 BGT 給原生應用的 RV、delegate 給創新的應用方運行的節點、與別的主流資產組成新的 LP、部署至其他原生協議比如 Bend，Berp 等）

提案 建議初期按固定 20% 比例收取激勵再分配費用，並逐步引入動態費率模型：

• 應用賄選激勵效率高 （bribe efficiency）→ 收費比例較低
• 應用賄選激勵效率低 → 收費比例上調
• 控制範圍設定為 10% -30% ，與市場情況聯動調整。該機制鼓勵資源高效使用，並與應用實際表現形成反饋閉環。

近期，Smokey 透露將很快發布 PoL 新提案 v1.2 ，預計將融合各方反饋後加強其代幣的價值捕獲。

Berachain 的下一步：自救還是沉淪？

曾經有多麼喧囂熱鬧，如今就有多沉寂。長期幣價萎靡不振之後，Berachain 社群很快也變得沉默。目前 Berachain 將會如何真正解決問題仍然是個未知數，但時間不等人，如果官方仍然行動緩慢，或許很快就會被社群拋棄。 就像 中山美穗 的歌聲一樣，曾經風靡一時，但如果沒有新的作品，也會逐漸被遺忘。