动力煤市场深度分析：偏暖预期下需求疲软，价格持续小幅下行

核心观点：中性偏空

当前动力煤市场呈现中性偏空态势。产量维持稳定，甚至略有增长；印尼降雨导致进口煤产量下降，但进口到港量仍维持高位，对国内市场形成压制；冷空气强度有限，日耗几乎没有同比增长，甚至出现下降；港口和终端库存持续高位，去库速度缓慢；传统工业需求偏弱。综合来看，偏暖的冬天气温预期下，需求难以显著改善，巨大的进口量持续压制煤价。

一、供给端分析：产量稳定，进口压力巨大

• 国内产量: 煤矿生产维持正常，产量继续同比上升。产地煤价近期下跌加速，低卡煤市场价格已经低于长协价格，煤矿开始寻求大集团外购消化库存，这进一步加剧了市场竞争。
• 进口煤: 印尼降水影响煤炭产量，矿方存在挺价动力，但国内贸易煤价格下跌明显，中高卡煤进口价格已经出现倒挂，投标价格较低，进口到港量近期有所下降。然而，整体进口量依然庞大，对国内煤价构成显著压力。国际能源署（IEA）预测2024年全球煤炭消费量将创历史新高，达到87.7亿吨，其中中国需求占比达56%。印度煤炭产量也持续增长，达到10.99亿吨，同比增长7%。
• 政策: 新集能源公布的电煤价格机制，将电煤价格与国家基准价、市场价格指数挂钩，一定程度上稳定了长协煤价格，但市场煤价格波动依然剧烈。

二、需求端分析：偏暖天气压制需求，终端库存高企

• 需求疲软: 暖冬预期导致日耗同比下降，工业需求也持续低迷。水泥等传统行业面临错峰生产政策，进一步削弱了用煤需求。
• 库存高位: 北港库存持续维持高位，下游需求偏弱，产地销售困难，大秦线发运量因此降低。南方港口库存虽然有所下降，但整体库存仍较历史同期偏高。终端电厂库存也维持高位，采购积极性不高。

三、价格走势分析：持续小幅下行

港口煤价和产地煤价均持续小幅下行，且近期跌势有所加速。榆林、鄂尔多斯、晋北等主产区煤价均承压下跌。低卡煤市场价已跌破长协价，煤矿加速外购，以求尽快消化库存。

四、期货市场分析：交易不活跃

当前动力煤期货市场交易不活跃，月差维持中性。

五、结论

综合来看，动力煤市场供大于求的局面短期内难以改变。偏暖的冬天气温预期、高库存、以及持续高位的进口煤供应，将持续压制动力煤价格。虽然印尼降雨对进口煤产量造成一定影响，但国内需求的疲软，使得进口煤价格倒挂，进口量仍然巨大。因此，预计未来一段时间内，动力煤价格将持续小幅下行，市场整体走势偏空。

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