宏觀經濟與政策動向

平台經濟收費規範：市場監管總局擬出新規，劍指不合理收費

最近，市場監管總局釋出重磅消息，正著手制定《網絡交易平台收費行為合規指南（徵求意見稿）》，公開徵求社會各界的意見。這無疑是對當前平台經濟收費亂象的一次精準打擊。指南明確指出，平台必須合理制定收費標準，完善收費規則與公示制度，並嚴格履行減免收費的承諾。更重要的是，要審慎評估收取保證金的必要性，並且必須按照平等自願的原則來推廣各項服務，保障平台內經營者的知情權和選擇權。這擺明了是要讓平台經濟告別“店大欺客”的時代，讓資訊更透明，選擇更自由。

然而，最令我感到解氣的是，指南直接點名了幾種不合理的收費行為，像是重複收費、只收費不服務，以及將平台自身應承擔的費用轉嫁給商家等等。這些行為簡直是平台經濟的“毒瘤”，早就該好好整治一番了。希望這份指南能儘快落地實施，真正保障中小賣家的權益，讓他們在公平的環境下安心經營。

網絡身份認證公共服務管理辦法：六部門聯合規範網絡身份認證

網路安全至關重要！公安部、國家互聯網信息辦公室等六大部門聯合發布《國家網絡身份認證公共服務管理辦法》，將於2025年7月15日起正式施行。這項舉措旨在規範網路身份認證，提升網路空間的安全性。在如今網路詐騙層出不窮的時代，強化網路身份認證顯得尤為重要。有了這個管理辦法，相信未來在網路上進行各種活動時，身份的真實性將更有保障，也能有效減少詐騙等犯罪行為的發生。

境內企業境外上市資金管理：本外幣統一管理政策徵求意見

中國人民銀行和國家外匯管理局正在公開徵求關於《境內企業境外上市資金管理有關問題的通知（徵求意見稿）》的意見。這次改革的核心是統一本外幣管理政策，簡化資金調回流程。這意味著，企業在境外上市募集的資金，無論是外幣還是人民幣，都可以自由調回境內使用。這項政策對於那些希望拓展海外市場的企業來說，無疑是一大利好。更靈活的資金管理，將有助於企業更好地進行全球佈局，提升國際競爭力。

香港證券市場：下調最小上落價位模擬測試，降低交易成本

香港交易所宣布將於2025年6月26日至7月9日進行下調最小上落價位（minimum quote size）的模擬測試，交易所、券商以及基金公司都會參與其中。這項測試旨在模擬調整最小價差後，港股通業務的委託申報、成交回報、行情接收與展示、股份和資金清算交收等業務處理流程，檢驗市場參與各方技術系統的正確性。所有測試數據僅供測試使用，與實際業務行為無任何關係。隨著最新測試推進，這意味著離正式落地不遠了。此舉有望顯著降低投資者的交易成本並且有望提升個股的流動性。

對於投資者來說，最小上落價位的調整，意味著交易成本的降低，尤其對於頻繁交易的投資者來說，這將是一個不小的節省。同時，也有望活躍市場交易，提升市場的整體流動性，讓投資者更容易買入和賣出股票。不過，在享受便利的同時，投資者也需要更加關注市場的波動，謹慎操作。

國債期貨：市場需求驅動，成交持倉規模穩步擴大

中金所副總經理劉紹統介紹，在市場風險管理需求帶動下，國債期貨成交持倉規模穩步擴大。今年1-4月，國債期貨日均成交31.7萬手，同比增長55.7%；日均持倉18.1萬手，同比增長33.3%。這表明，越來越多的機構投資者正在利用國債期貨來對沖利率風險，這對於穩定債券市場，促進金融市場的健康發展具有重要意義。

隨著中國債券市場的日益成熟，國債期貨的作用也將越來越重要。未來，國債期貨有望成為機構投資者不可或缺的風險管理工具，為債券市場的穩健發展保駕護航。

上海期貨交易所：批准鑄造鋁合金期貨和期權註冊

證監會同意上海期貨交易所鑄造鋁合金期貨和期權註冊。證監會將督促上海期貨交易所做好各項準備工作，確保鑄造鋁合金期貨和期權的平穩推出和穩健運行。這意味著，鋁合金產業鏈上的企業將迎來更多元的風險管理工具，可以更好地應對價格波動帶來的影響。期貨和期權的推出，也有望提升鋁合金市場的透明度和流動性，吸引更多的投資者參與。

對於鋁合金生產企業來說，期貨和期權可以幫助它們鎖定未來的銷售價格，避免價格下跌帶來的損失。對於下游的用戶來說，則可以鎖定未來的採購成本，降低生產風險。總之，這些金融工具的推出，將有助於提升整個鋁合金產業鏈的競爭力。

行業動態追蹤

金融監管：嚴厲打擊資本市場虛假信息及非法薦股行為

最近，國家網信辦聯合金融管理部門重拳出擊，依法處置了一批散布資本市場不實信息、開展非法薦股、炒作虛擬貨幣交易等的帳號和網站。其中，“愛股票APP”、“傑克船長宏觀策略”等帳號已被依法依約關閉。對於這些擾亂市場秩序、損害投資者利益的行為，必須嚴厲打擊，絕不手軟！

這種整治行動實在是大快人心！現在網路上充斥著各種真假難辨的投資信息，一些不法分子利用投資者的貪婪心理，編造各種謊言，誘騙投資者上當受騙。監管部門的及時出手，可以有效遏制這種亂象，保護投資者的合法權益，維護資本市場的健康發展。

新型浮動費率基金：6 隻新品獲批，投資者迎來更多選擇

6 隻新型浮動費率基金於 5 月 23 日獲得證監會註冊，預計很快就會面向投資者發售。投資者可通過商業銀行、互聯網平台等便利渠道認購相關產品。首批產品據悉將於 6 月底前啟動產品募集發行，6 月底前基本完成募集。浮動費率基金的出現，為投資者提供了更多元的選擇，也讓基金管理人的利益與投資者的利益更加緊密地綁定在一起。

我個人認為，浮動費率基金是一種值得關注的創新產品。它能夠激勵基金管理人更加努力地為投資者創造收益，避免出現“旱澇保收”的情況。當然，投資者在選擇這類產品時，也要仔細閱讀產品說明書，充分了解其風險收益特徵，根據自身的風險承受能力做出合理的投資決策。

資產管理產品信息披露：監管趨嚴，產品狀況力求“三清”

金融監管總局起草了《銀行保險機構資產管理產品信息披露管理辦法（徵求意見稿）》。《辦法》按照資產管理產品生命週期，對募集、存續、終止各環節進行全面規範，引導行業將信息披露融入業務全過程，實現產品情況“三清”——讓產品銷售“看得清”；讓產品風險“暸得清”；讓產品收益“算得清”。

資產管理產品的信息披露一直是行業的痛點。一些機構為了吸引投資者，往往會誇大產品的收益，隱瞞產品的風險。監管部門出台這個《辦法》，就是要打破這種信息不對稱的局面，讓投資者能夠更加清楚地了解產品的真實情況，做出明智的投資決策。

碳纖維市場：需求回暖，高端化轉型成關鍵

碳纖維市場今年以來有所回暖，吉林化纖兩次提高了碳纖維產品售價，公司相關負責人表示，3 月份至今，公司訂單不斷增加，生產跟不上，公司行政人員分批下車間協助生產。不過，也有多位業內人士表示，今年以來，應用於無人機的部分碳纖維型號需求爆單，但大部分型號尤其是大絲束碳纖維產品仍然供應過剩，價格仍在尋底，行業整體供過於求的格局沒有改變，相關企業需要開闢更多的應用場景，努力向高端化轉型。

碳纖維作為一種高性能材料，在航空航天、汽車、體育器材等領域都有廣泛的應用前景。但目前國內碳纖維市場仍然存在一些問題，例如產品結構不合理、高端產品供給不足等。要實現碳纖維產業的健康發展，就必須加快技術創新，提升產品品質，開拓新的應用領域，實現產業升級。

電池供應鏈：歐盟盡職調查延期，中國企業獲喘息之機

因全球原材料供應鏈調整、第三方調查機構不足，歐盟本計劃於今年 8 月實施的電池供應鏈盡職調查擬被延期兩年；原計劃於今年 2 月執行的企業提交碳足跡報告也因細則未出台而延期，中國鋰電池企業對歐出口得到緩衝時間。

歐盟的這項延期，對於中國的鋰電池企業來說，無疑是一個好消息。但同時，我們也要清醒地認識到，這只是一個暫時的緩衝期。未來，隨著歐盟相關法規的逐步完善，中國企業仍然需要積極應對，提升自身的環保水平和供應鏈管理能力，才能在激烈的國際競爭中立於不敗之地。

汽車出口：中國汽車出口保持強勁增長勢頭

乘聯分會秘書長崔東樹發文稱，2025 年 1-4 月中國汽車實現出口 176 萬輛，同比 2024 年 1-4 月增速 35%，5 月中國汽車實現出口 52 萬輛，同比增 12%，環比增 36%，同比、環比走勢總體較強。中國汽車出口的強勁增長，一方面得益於中國汽車產品的競爭力不斷提升，另一方面也得益於全球汽車市場的需求持續增長。

我相信，隨著中國汽車工業的不斷發展壯大，中國汽車出口將會迎來更加廣闊的發展前景。未來，中國汽車不僅要出口到發展中國家，更要走向歐美等發達國家市場，在全球汽車市場上佔據更重要的地位。

公司要聞速遞

中科曙光與海光信息：擬換股吸收合併，強強聯合引關注

中科曙光與海光信息同時發布公告，海光信息擬換股吸收合併中科曙光，兩家公司的股票自 5 月 26 日起停牌。這無疑是科技界的一大新聞，兩家公司都是國內領先的科技企業，此次合併預計將產生強大的協同效應，提升整體競爭力。對於股民來說，後續的發展值得期待，但也要關注合併過程中的風險。

我個人認為，這是一次強強聯合，可以優化資源配置，提升研發效率，在激烈的市場競爭中取得更大的優勢。當然，合併後的整合也需要仔細考量，才能真正實現 1+1>2 的效果。

*ST 宇順：經營狀況穩定，股票恢復交易

*ST 宇順公告稱，近期經營情況及內外部經營環境未發生重大變化，股票自 5 月 26 日起復牌。對於 *ST 股來說，能夠恢復交易，說明公司基本面有所改善，但投資者仍需謹慎，注意風險。畢竟，*ST 股往往存在較大的不確定性。

北方長龍：籌劃收購河南眾睿股權，股票停牌

北方長龍公告，公司正籌劃收購河南眾睿股權及配套融資，股票自 5 月 26 日開市時起停牌。這種收購行為，往往意味著公司正在尋求新的增長點，擴大業務範圍。但具體效果如何，還需要看後續的整合情況和市場反應。

*ST 銀江：股票撤銷退市風險警示，簡稱變更

*ST 銀江公告，公司股票將於 5 月 27 日開市起撤銷退市風險警示及部分其他風險警示，股票簡稱由“*ST 銀江”變更為“ST 銀江”。這對於股民來說，是一個好消息，意味著公司擺脫了退市的風險，但仍需注意，公司仍然存在一定的經營壓力。

雲南銅業：擬發行股份購買資產並募集配套資金，股票復牌

雲南銅業披露重組預案，公司擬通過發行股份的方式購買雲銅集團持有的涼山礦業 40% 股權，並向中鋁集團、中國銅業發行股份募集配套資金，交易價格尚未確定，股票 26 日復牌。這是一種常見的資本運作方式，通過重組可以優化資產結構，提升盈利能力。

紫金礦業：卡莫阿—卡庫拉銅礦礦段發生多次礦震

紫金礦業公告，近日，公司旗下卡莫阿—卡庫拉銅礦的卡庫拉礦段接連發生多次礦震，在該礦的東區發生多處冒頂片幫，震因不明。對於礦業企業來說，安全生產至關重要，礦震可能會影響生產進度，甚至造成人員傷亡。希望紫金礦業能夠重視安全問題，加強監測和預防，確保生產安全。

震川智能：起訴寧德時代及其子公司，涉案金額巨大

震川智能公告，對寧德時代及其子公司提起訴訟，涉案金額約 6088 萬元。這表明兩家公司之間存在一定的商業糾紛。訴訟的結果如何，還需要等待法院的判決，但無論結果如何，都會對兩家公司的聲譽和經營產生一定的影響。

金通靈：面臨流動資金緊張，部分債務未能如期償還

金通靈公告稱，公司及部分控股子公司由於流動資金緊張，出現部分債務未能如期償還的情況。這表明公司面臨一定的財務風險，需要積極採取措施，緩解資金壓力，避免出現更大的危機。

中國神華：擬 9.29 億元收購國家能源集團財務公司 7.43% 股權

中國神華公告，擬 9.29 億元收購國家能源集團財務有限公司 7.43% 股權。這表明公司正在加強金融業務的佈局，有助於提升資金運營效率，降低財務成本。

金花股份：董事長郝雅江因涉嫌信息披露違法違規被立案

金花股份公告：公司董事長郝雅江因涉嫌持股變動信息披露違法違規被立案。公司董事長被立案調查，可能會對公司聲譽和股價產生一定的負面影響，投資者需要謹慎。

韻達股份：擬發行 H 股股票並在香港聯交所主板上市

韻達股份：擬發行 H 股股票並在香港聯交所主板上市。這表明公司正在積極拓展海外融資渠道，提升國際影響力。

中國通號：中標總計約 7.89 億元軌道交通市場重要項目

中國通號：中標總計約 7.89 億元軌道交通市場重要項目。這表明公司在軌道交通領域具有較強的競爭力，有助於提升公司業績。

中金黃金：控股股東籌劃將內蒙古金陶等四家企業注入公司

中金黃金：控股股東籌劃將內蒙古金陶等四家企業注入公司。這表明公司正在積極進行資產重組，有助於提升公司的整體實力。

遠翔新材：股東擬合計減持不超過 6% 公司股份

遠翔新材：股東擬合計減持不超過 6% 公司股份。股東減持可能會對股價產生一定的壓力，但具體影響還需要看減持的規模和方式。

王健林再出售 48 座萬達廣場，騰訊等“熟人”接盤

王健林再出售 48 座萬達廣場，騰訊等“熟人”接盤。這表明萬達集團正在進行資產調整，可能是為了降低負債，優化資產結構。

環球市場瞭望

特朗普再提關稅：威脅對不在美國生產的手機徵收高額關稅

特朗普日前表示，蘋果、三星等手機製造商如果不在美國製造，須繳納 25% 的關稅。這無疑是對全球貿易格局的一次警告。如果特朗普真的實施這一政策，勢必會引發貿易摩擦，對全球經濟造成衝擊。當然，這也可能促使一些企業將生產線遷回美國，但成本也會相應增加。

美國法院：暫緩執行特朗普政府禁止哈佛招收國際學生的政策

美國麻薩諸塞州聯邦地區法院一名法官對特朗普政府禁止哈佛大學招收國際學生的政策發出臨時限制令，要求在舉行聽證會之前“維持現狀”。這意味著，哈佛大學可以暫時繼續招收國際學生。這對於那些希望到美國留學的學生來說，是一個好消息。

美股休市：紀念陣亡將士紀念日，美股休市一日

受陣亡將士紀念日假期影響，美股 5 月 26 日（週一）休市一日。同時，英國股市也因春季銀行假日休市一日。對於交易員來說，這是一個難得的休息機會，可以放鬆身心，為接下來的交易做好準備。

上週美股：三大指數集體下跌，科技股普遍走低

上週五，美股三大指數集體收跌，道指週跌幅 2.47%；納指週跌幅 2.46%；標普 500 指數週跌幅 1.61%。熱門科技股普跌，蘋果跌超 3%，英偉達、微軟、谷歌、Meta 跌超 1%。加密貨幣、消費電子板塊跌幅居前；工業金屬、黃金、太陽能板塊漲幅居前。納斯達克中國金龍指數收漲 0.05%，熱門中概股漲跌不一， 拼多多漲超 5%，蔚來跌超 5%，小鵬汽車跌超 4%，名創優品跌超 7%。

上週美股的下跌，可能與市場對經濟前景的擔憂有關。科技股的下跌，則可能與估值過高有關。當然，市場的波動是正常的，投資者需要保持冷靜，不要盲目跟風。

投資機會參考

量子計算：國盛證券：量子計算已邁入全面落地黃金時代

近期，圖靈量子寬譜域高端光電產品研發製造基地項目簽約儀式在寧鄉經開區舉行。該項目總投資約 5 億元，聚焦寬譜域高端光電產品研發與製造，達產後預計年產值達 5 億元，將打造中部地區首個量子科技產業化示範基地，為湖南佈局新質生產力注入強勁動能。

國盛證券指出，量子計算不再是狂想，已經邁入全方位落地的黃金時代。如今，量子計算正在從硬體（備比特）、軟體和應用層面（操控比特）環節全方位進行產業化突圍。上海證券認為，量子計算已成為大國科技競爭的核心領域，海外科技巨頭 IBM、谷歌等在超導路綫持續突破，微軟另闢蹊徑撲向拓撲路綫，而中國在量子計算多路徑探索中佔據重要地位，我國量子計算產業發展潛力巨大。根據 QCVTA&K 及光子盒研究院數據，2024 年全球量子產業規模為 50 億美元，預計到 2035 年產業規模超過 2000 億美元，CAGR 為 39%，2035 年上游市場規模為 2527 億美元。

個人觀點： 量子計算作為前沿科技，確實具有巨大的潛力。但是，目前仍然處於發展初期，商業化應用還存在諸多挑戰。投資者在關注這個領域的同時，也要保持理性，注意風險。

全固態電池：機構稱固態電池行業進入“預期兌現”階段

據媒體報導，近日，中國汽車工程學會正式發布《全固態電池判定方法》團體標準，首次明確了全固態電池的定義，解決了行業界定模糊、測試方法缺失等問題，為技術升級和產業化應用奠定基礎。新標準中，“全固態電池”要求離子傳輸必須完全通過固體電解質實現，與混合固液電解質電池形成嚴格的技術分界。

光大證券認為，截至 2025 年 5 月，固態電池板塊平均 PE 高於滬深 300 均值，反映市場的高增長預期。在政策紅利與技術突破雙輪驅動下，固態電池行業進入“預期兌現”階段，擁有“技術領先+客戶綁定”雙重護城河企業或明顯受益。短期可關注“技術驗證期估值彈性大”的中試綫落地企業，長期可跟蹤材料體系（電解質、正負極）廠商。

個人觀點： 全固態電池被認為是下一代電池技術的重要方向，具有更高的安全性、能量密度和更長的使用壽命。但是，目前全固態電池的成本仍然較高，商業化應用還需要時間。投資者可以關注相關產業鏈上的企業，但也要注意技術進展和市場變化。

商業化聚變項目：倒逼國內產業加速推進

機構研報表示，短期投資驅動，推進混合堆商業化。近年來海外可控核聚變發展提速，商業化聚變項目倒逼國內產業加速推進。短期實驗堆投資推動相關公司業績增長，混合堆在材料及工程要求、燃料成本上佔據優勢，商業化後可作為長期過渡方案，建議圍繞聚變產業鏈關鍵材料及裝置環節佈局。

招商證券表示，鈹為可控核聚變關鍵金屬。鈹以其卓越的比剛度、熱導性和尺寸穩定性，被廣泛應用於光學設備、半導體、航空航天、核工業、軍工和家電等領域，主要產品包括鈹銅合金、鈹鋁合金、金屬鈹及氧化鈹陶瓷，其中，鈹銅合金佔鈹消耗總量的 75%，在汽車、通訊和電子領域中發揮著關鍵作用。在核聚變領域，鈹作為中子倍增劑和包層材料的應用潛力巨大，其價值量預計佔核聚變反應堆材料成本的 30%-40%，在 ITER 機器中，測試包層模塊在模塊內部使用約 100-200 公斤鈹作為中子倍增劑，以增強測試模塊中的氚增殖。氧化鈹也用作某些組件的絕緣材料。

個人觀點： 核聚變技術被認為是人類解決能源問題的終極方案之一。雖然目前距離商業化應用還有很長的路要走，但是其巨大的潛力仍然吸引著大量的投資。投資者可以關注相關技術的進展和產業鏈的發展，但也要做好長期投資的準備。

玄枵累計研發投入超百億元

小米 15 周年戰略新品發布會上，小米集團董事長雷軍表示，小米的晶片要對標蘋果。雷軍還表示，截至今年 4 月底，玄枵累計研發投入已經超過了 135 億元。目前，研發團隊已經超過了 5500 人，今年預計的研發投入將超過 60 億元。在目前國內半導體設計領域，無論是研發投入，還是團隊規模，都排在行業前三。

中原證券郝 рубе認為，AI 大模型持續迭代升級，特別是以 DeepSeek 為代表的大模型技術開源化，DeepSeek 通過技術創新實現大模型訓練及推理極高性價比，為終端 AI 應用發展帶來顛覆性變革。AI 耳機、AI 眼鏡等產品出貨量處於快速增長中，終端 AI 推動 AIoT 加速發展，並有望助推 SoC 廠商持續高速增長，建議關注 SoC 廠商投資機會。

個人觀點： 小米加大在晶片研發上的投入，表明其正在積極拓展核心技術能力，提升產品競爭力。AI 技術的發展也為 SoC 廠商帶來了新的增長機會。投資者可以關注相關公司的發展前景，但也要注意市場競爭和技術變革的風險。