Web3 代幣模型演化：從泡沫到回歸真實需求？

1CO 時代的瘋狂與幻滅：只有倖存者才能訴說

還記得那個只要發個白皮書就能募集到數百萬美元的瘋狂年代嗎？1CO (Initial Coin Offering) 就像是加密世界的淘金熱，人人都想一夜暴富。但現實是殘酷的，@BinanceResearch 的報告無情地揭示了真相：只有 15% 的項目最終成功上了交易所！

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78% 的項目直接被判定為騙局，剩下的不是倒閉就是默默無聞。這數字簡直觸目驚心，比 威力彩 中獎的機率還低！你說這是運氣不好？我更願意相信這是市場對 布萊德彼特 式的帥氣包裝下，空洞內容的無情嘲諷。那時候，聯電 、 廣達 忙著擴產，特斯拉 (TSLA) 還在為產能苦苦掙扎，誰有空去研究這些根本沒有實際應用場景的空氣幣？

那時候的項目方，就像是參加 中職明星賽 的一些球員，看似光鮮亮麗，實際上只想著撈一筆就跑。真正想著長期建設的，少之又少。 現在回頭看，那段時間簡直是 Web3 的 天殘 之年。

治理代幣：理想很豐滿，現實很骨感？

「去中心化治理」聽起來多麼高大上！讓代幣持有者參與決策，共同打造美好的 Web3 未來。但現實呢？UNI 的空投，讓無數人薅到了羊毛，但又有多少人真正關心 UNI 的發展？報告顯示，只有 1% 的錢包選擇增持，98% 的錢包根本沒參與過投票！

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這就像是 盧秀燕 市長舉辦的市民大會，看似民主，實際上大部分人只是來領個便當就走。 治理代幣，最終淪為「退出流動性」的工具。大家都在等著 地震速報，好第一時間賣掉手上的代幣。 理想很豐滿，現實卻骨感到讓人想 停火。

流動性挖礦：一場短暫的狂歡

Synthetix 在 2019 年開啟了流動性挖礦的時代，一時間，各種 DeFi 協議如雨後春筍般冒出。質押代幣，就能獲得高額回報，簡直是躺著賺錢！ 但這種狂歡能持續多久？

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就像是吃了 澎湖阿家生蠔，當下覺得鮮美無比，但過後卻可能拉肚子。流動性挖礦吸引來的，大多是逐利的礦工，他們只關心眼前的利益，對項目的長期發展毫無忠誠度。一旦收益降低，他們就會立刻轉移到下一個礦池。 這種短期行為，無法建立真正的用戶粘性，就像 范瑋琪 的歌聲，紅極一時，但很快就被遺忘。

多代幣模型：是創新還是價值分裂？

Axie Infinity 和 Helium 曾經嘗試過多代幣模型，想要將「投機價值」和「功能效用」分開。 一種代幣負責價值捕獲，一種代幣負責網絡使用。

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但理想很豐滿，現實很骨感。投機者才不管你的什麼「功能代幣」，他們只關心哪個能賺錢就衝哪個。 結果，「功能代幣」被炒上了天，激勵機制徹底錯位，價值開始崩壞。 這就像是 鄭文燦 想同時做好桃園市長和行政院副院長，結果兩頭都顧不好。最終，Axie Infinity 和 Helium 都不得不回歸簡單的單代幣設計。

被高估的私募融資：潮水退去，誰在裸泳？

2021 年和 2022 年，Web3 經歷了一場史無前例的融資狂潮。 總融資額高達 815.8 億美元，是過去的好幾倍！ 就像是 邁阿密國際 對 帕梅拉斯 的比賽，雙方都火力全開，瘋狂進球。

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但這種繁榮是建立在 原油 價格高漲，市場情緒高漲的基礎之上。一旦市場降溫，潮水退去，那些沒有實際價值的項目，就會像沒穿泳褲的人一樣，暴露在陽光之下。 我猜 蘇心甯 應該很懂這種感覺。

L2 空投：真需求還是假繁榮？

每當 L2 (Layer 2) 宣布空投快照，跨鏈橋的使用量就會激增。 但這種增長並非來自真實需求，而是空投獵人們的刷量行為。 他們就像是 唐佳 導演的電影，看似熱鬧，實則空洞。

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空投結束後，大部分用戶都會立刻拋售代幣，留下一個空殼。 項目方如果把這種短期流量當作真正的產品市場契合（Product-Market Fit），那就大錯特錯了。 這就像是 鹿兒島地震 發生後，大家湧入超市搶購，但地震過後，一切又回歸平靜。

代幣發行方式的轉變：擁抱透明與合理估值

2025 年，代幣發行方式發生了明顯的轉變。 市場初始流通量顯著上升，平均完全稀釋估值（FDV）大幅下降。 這意味著，市場正在變得更加理性，投資者開始更加關注項目的基本面。

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那些發行時流通比例更高、估值更合理的代幣，在上线後表現更好。 市場正在獎勵更加真實透明的代幣經濟模型。 這就像是 林岱樺 立委在質詢時，不再只追求語出驚人，而是更加注重數據和邏輯。

回購機制：治標不治本的權宜之計？

Aave、dYdX、Hyperliquid、Jupiter 等協議紛紛推出了回購銷毀計劃。 他們用協議收入從市場上回購代幣並銷毀，以此來支撐幣價。

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這就像是 曾俊欣 在比賽中受傷，無法繼續進攻，只能選擇防守。 回購機制是一種應急措施，它無法從根本上解決代幣缺乏內在需求的問題。如果代幣沒有實際應用場景，回購再多也只是杯水車薪。

Hyperliquid 的回購真相：資本錯配還是價格支撐？

@HyperliquidX 已經回購並銷毀了價值超過 800 萬美元的 HYPE 代幣，這筆資金來自其交易手續費收入的 54%。 但這些回購並沒有向持幣人分紅，只是通過製造「稀缺性」來支撐幣價。

這就像是 游安順 演了一部爛片，然後花錢買水軍來刷好評。 這種回購是資本的錯配，它製造了人為的通縮，而不是將實際收益回饋給代幣持有者。 相比之下，具備收益分紅屬性的代幣模型，或許能帶來更好的激勵匹配。

ICM 新敘事：Believe App 的野心

Believe App 允許用戶通過在 X (原 Twitter) 上發布特定格式的推文，在 Solana 鏈上輕鬆創建代幣。 這就像是 陳星翰 的音樂，簡單粗暴，但卻能迅速吸引眼球。

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這種 ICM (即時創建市場) 模式降低了發行代幣的門檻，讓更多人可以參與其中。 但它也可能導致大量垃圾代幣的出現，讓市場更加混亂。 至於 Believe App 能否成功，還有待時間的檢驗。 我個人認為這就像 死亡擱淺2，充滿了話題性，但是否好玩又是另外一回事。

代幣效用之謎：未竟的探索

儘管代幣模型不斷演化，但代幣效用仍然是懸而未解的問題。 治理機制缺乏用戶粘性，回購計劃只是代幣缺乏內在需求的替代手段，積分與空投機制則更偏向短期策略。

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Web3 的未來，需要更多具有實際應用場景和可持續經濟模型的代幣。 只有這樣，才能真正擺脫泡沫，走向成熟。 或許 林柏宏 下一步電影能給出我們答案。

Web3 代幣經濟的冰與火之歌：從 Binance Research 報告說起

前言：Binance Research 的洞見

@BinanceResearch 的這份報告，就像是加密貨幣世界的一面鏡子，照出了過去幾年 Web3 項目在代幣設計上的各種嘗試與失敗。 從 1CO 的狂熱，到 DeFi 的泡沫，再到 NFT 的炒作，Web3 一直在尋找自己的方向。 而這份報告，或許能為我們指明一些道路。

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報告凝練出的十個關鍵觀察，如同 布蘭特原油 的價格走勢圖，起起伏伏，充滿了戲劇性。 它揭示了治理失靈、空投效率低、模型割裂、供給失真等核心問題，同時也指出了市場對「真實需求」和「收入支撐」的逐步回歸。 在這個 地震 頻發的市場，這些洞見或許能幫助我們更好地理解 Web3 的本質。

1CO 的血與淚：騙局、失敗與沉寂

1CO 時代，簡直就是 汶萊 王室的奢華派對，人人都在燒錢。 但狂歡過後，留下的卻是滿地的狼藉。 78% 的項目是徹底的騙局，剩下的不是失敗就是沉寂。 這就像是 7/26大罷免 行動，看似聲勢浩大，最終卻無疾而終。

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那時候，只要有個白皮書，就能募集到數百萬美元。 但這些項目真的有價值嗎？ 大部分項目方只是想著圈錢跑路，根本沒有長期建設的打算。 我敢打賭，他們連 亞翔 和 偉訓 這些公司的財報都沒看過。

治理代幣的困境：誰來參與？

「去中心化治理」聽起來很美好，但現實卻很殘酷。 UNI 的空投，讓無數人賺到了錢，但又有多少人真正參與了治理？ 98% 的錢包從未參與過任何一次治理投票。 這就像是 濟州航空 的免費機票，大家搶得很兇，但真正去濟州島的人卻不多。

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治理代幣，最終淪為一種笑話。 大家都在等著拋售，根本沒有人關心項目的發展。 這就像是 李坤城 和林靖恩的愛情故事，看似轟轟烈烈，最終卻以悲劇收場。

流動性挖礦的興衰：熱潮過後，一地雞毛

流動性挖礦，曾經是 DeFi 世界最熱門的玩法。 但這種玩法，就像是 卡達 世界杯的煙火，絢爛一時，卻無法持久。

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礦工們只關心眼前的收益，對項目的長期發展毫無忠誠度。 一旦收益降低，他們就會立刻轉移到下一個礦池。 這就像是 大堀彩 的羽毛球比賽，精彩是精彩，但看完就忘了。

多代幣模型的迷思：價值捕獲的幻覺

Axie Infinity 和 Helium 曾經嘗試過多代幣模型，想要將「投機價值」和「功能效用」分開。 但這種拆分，最終卻導致了價值的分裂。

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投機者湧入「功能代幣」，激勵機制錯位，價值開始崩潰。 這就像是 食品展 上的各種試吃品，看似豐富，但吃多了反而膩。

2021-2022 的融資狂潮：泡沫的頂峰

2021 年和 2022 年，Web3 經歷了一場史無前例的融資狂潮。 但這種狂潮，就像是 德黑蘭 的房地產市場，看似繁榮，實則充滿了風險。

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大量的資金湧入 Web3，推高了項目的估值。 但這些項目真的值那麼多錢嗎？ 很多項目只是空有概念，根本沒有實際的產品。

L2 空投的真相：刷量與投機

每當 L2 宣布空投快照，跨鏈橋的使用量就會激增。 但這種激增，並非來自真實需求，而是空投獵人們的刷量行為。

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這就像是 fanatics 網站上的折扣商品，大家搶得很兇，但真正需要的卻不多。 空投結束後，大部分用戶都會立刻拋售代幣，留下一個空殼。

代幣發行的新趨勢：更加理性？

2025 年，代幣發行方式發生了明顯的轉變。 市場初始流通量顯著上升，平均完全稀釋估值（FDV）大幅下降。 這意味著，市場正在變得更加理性，投資者開始更加關注項目的基本面。

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這就像是 hims 的產品廣告，不再只強調效果，而是更加注重成分和科學原理。

回購機制的興起：飲鴆止渴？

Aave、dYdX、Hyperliquid、Jupiter 等協議紛紛推出了回購銷毀計劃。 但這種回購，就像是 華邦電(2317) 宣布庫藏股，看似能提振股價，實則治標不治本。

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如果代幣沒有實際應用場景，回購再多也只是杯水車薪。 這就像是 廣宇(6139) 靠業外收入撐場面，終究不是長久之計。

Hyperliquid 的回購案例：炒作還是真金白銀？

@HyperliquidX 已經回購並銷毀了價值超過 800 萬美元的 HYPE 代幣。 但這種回購，真的能為持幣人帶來價值嗎？

這就像是 亞翔(6139) 宣布高層加薪，但員工卻沒有感受到任何好處。 批評者認為，這種回購是資本的錯配。

Believe App：ICM 的新嘗試

Believe App 允許用戶通過在 X (原 Twitter) 上發布特定格式的推文，在 Solana 鏈上輕鬆創建代幣。 這就像是 tsla 的股票，漲跌都充滿了話題性。

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這種 ICM 模式降低了發行代幣的門檻，讓更多人可以參與其中。 但它也可能導致大量垃圾代幣的出現，讓市場更加混亂。

代幣效用的反思：路在何方？

Web3 的未來，需要更多具有實際應用場景和可持續經濟模型的代幣。 只有這樣，才能真正擺脫泡沫，走向成熟。

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這就像是 12強紀念幣，不僅具有收藏價值，更承載著人們對棒球的熱愛。 我們需要更多像這樣的代幣，才能讓 Web3 真正走進人們的生活。

Web3 代幣設計的死亡與重生：從 Binance Research 報告看加密貨幣的未來

導言：代幣模型演化的重要性

在加密貨幣的世界裡，代幣模型就像是建築的藍圖，決定了一個項目的成敗。 @BinanceResearch 的這份報告，正是對這些藍圖的一次深度剖析，讓我們得以看清 Web3 的過去、現在與未來。 這份報告的重要性，堪比 聯電 的製程技術，或是 廣達 的伺服器設計，直接關係到 Web3 能否真正落地應用。

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我們必須理解，代幣不僅僅是一種數位資產，更是一種激勵機制、一種治理工具，甚至是一種價值儲存方式。 它的設計是否合理，直接影響到項目的用戶粘性、社群凝聚力，以及長期發展的可持續性。 就像 巴林 的石油儲量，代幣模型決定了 Web3 經濟的命脈。

1CO：夢想的起點，騙局的溫床

1CO 時代，是 Web3 的蠻荒時期，充滿了機會，也遍布了陷阱。 許多項目打著創新的旗號，實際上卻是空手套白狼的騙局。 報告顯示，只有 15% 的 1CO 項目最終成功上线交易所，這個數字令人咋舌。

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這就像是 威力彩開獎號碼查詢，大部分人都是空手而歸，只有極少數人能一夜暴富。 1CO 的亂象，暴露了當時市場的監管缺失和投資者的盲目跟風。 這種狂熱的背後，隐藏著無數的 死亡 案例。

治理代幣：烏托邦理想的破滅

治理代幣的設計初衷是美好的，希望通過代幣賦予用戶參與項目決策的權利，實現真正的去中心化治理。 然而，現實卻遠非如此。 UNI 的空投，雖然吸引了大量用戶，但真正參與治理的卻寥寥無幾。 報告顯示，只有 1% 的錢包選擇增持，98% 的錢包從未參與過任何一次治理投票。

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這就像是 澎湖阿家生蠔 的產地認證，看似嚴格，實際上卻漏洞百出。 治理代幣淪為一種形式主義，無法真正激勵用戶參與治理。 這種烏托邦式的理想，最終在現實面前破滅。

流動性挖礦：短期刺激的陷阱

流動性挖礦曾經是 DeFi 領域最流行的玩法，通過提供高額的代幣獎勵，吸引用戶為項目提供流動性。 然而，這種模式的可持續性卻備受質疑。 流動性挖礦吸引來的，往往是逐利的「礦工」，他們只關心眼前的收益，對項目的長期發展毫無忠誠度。 一旦獎勵降低，他們就會立刻轉移到其他項目，留下一個空殼。

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這就像是 濟州航空 的促銷活動，短期內吸引了大量遊客，但長期來看，對濟州島的旅遊業發展並無實質性的幫助。 流動性挖礦是一種短期刺激，無法建立長期的用戶粘性，反而可能造成代幣的惡性通脹。

多代幣模型：複雜性的代價

Axie Infinity 和 Helium 等項目曾經嘗試過多代幣模型，希望通過不同的代幣來實現不同的功能。 例如，一種代幣用於價值捕獲，另一種代幣用於網絡使用。 然而，這種複雜的設計，卻往往帶來了意想不到的問題。 投機者會湧入「功能代幣」，導致價格泡沫和激勵機制錯位。 最終，這些項目不得不回歸更簡單的單代幣設計。

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這就像是 布萊德彼特 的電影，如果劇情太過複雜，反而會讓觀眾失去興趣。 多代幣模型增加了項目的複雜性，也增加了用戶的理解成本，反而不利於項目的推廣。

私募融資：盛宴之後的寒冬

2021 年和 2022 年，Web3 經歷了一場史無前例的融資盛宴。 大量的資金湧入這個行業，推高了項目的估值。 然而，這種繁榮並非建立在堅實的基礎之上，而是建立在市場的投機情緒之上。 隨著市場降溫，許多項目面臨資金短缺的困境，甚至被迫倒閉。

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這就像是 卡達 世界杯的開幕式，聲勢浩大，耗資巨大，但世界盃結束後，這些場館卻面臨閒置的困境。 私募融資的盛宴過後，Web3 迎來了寒冬，許多項目在寒冬中倒下。

空投：薅羊毛者的樂園

空投是一種常見的行銷手段，通過向用戶免費發放代幣，吸引用戶參與項目。 然而，空投往往淪為「薅羊毛者」的樂園。 大部分用戶在獲得空投後，會立刻拋售代幣，對項目的長期發展毫無貢獻。 這種行為不僅無法提高用戶粘性，反而可能導致代幣價格下跌。

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這就像是 hims 的試用活動，吸引了大量用戶，但真正購買產品的卻不多。 空投是一種短期刺激，無法建立長期的用戶忠誠度。

代幣發行：市場的自我修正

近年來，代幣發行方式正在發生一些積極的變化。 越來越多的項目選擇增加代幣的初始流通量，降低完全稀釋估值（FDV），讓代幣的價格更加合理。 這種做法有助於抑制投機行為，吸引長期投資者。 市場正在逐步獎勵那些更加透明和合理的代幣模型。

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這就像是 蘇心甯 的寫真集，不再只追求性感，而是更加注重內容和品質。 代幣發行正在走向成熟和理性。

回購：挽救幣價的手段

一些項目方為了挽救幣價，會選擇回購代幣並銷毀。 這種做法可以減少市場上的代幣供應量，提高代幣的稀缺性，從而推高幣價。 然而，回購並不能解決根本問題，如果代幣沒有實際應用價值，即使回購再多，也無法改變其長期下跌的命運。

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這就像是 亞翔(6139) 宣布庫藏股，短期內可以提振股價，但長期來看，還是要看公司的業績表現。 回購只是一種短期的手段，無法解決代幣的內在價值問題。

Hyperliquid：回購的利與弊

@HyperliquidX 是一個去中心化交易所，該項目方通過回購並銷毀 HYPE 代幣來支撐幣價。 這種做法引發了爭議，一些人認為這是資本的錯配，應該將資金用於產品開發和用戶增長；另一些人則認為，回購可以提高代幣的稀缺性，吸引更多投資者。

這就像是 陳星翰 的音樂，有些人覺得很前衛，有些人覺得很難聽。 回購的利弊，取決於項目方的具體情況和市場的反應。

Believe App：實驗性的 ICM 模式

Believe App 允許用戶通過在 Twitter 上發布特定格式的推文，在 Solana 鏈上輕鬆創建代幣。 這種模式被稱為即時創建市場（ICM），旨在降低代幣發行的門檻，讓更多人可以參與其中。 然而，這種模式也可能導致大量垃圾代幣的出現，加劇市場的混亂。

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這就像是 林岱樺 立委在質詢時，如果問題太過隨意，反而會失去焦點。 ICM 模式的優劣，還有待時間的檢驗。

結論：代幣效用的探尋之路

Web3 的未來，取決於我們能否找到真正具有價值的代幣模型。 我們需要擺脫過去的種種誤區，探索更加可持續和合理的代幣設計。 只有這樣，Web3 才能真正走向成熟，為我們的生活帶來改變。

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這就像是 林柏宏 的演藝之路，需要不斷挑戰自我，才能獲得更大的成功。 代幣效用的探尋之路，充滿了挑戰，也充滿了希望。