Siegfried2025年煤炭市场深度分析及投资策略建议
报告导读：
本报告深入分析了2025年煤炭市场的供需格局，并结合当前市场行情，对煤炭价格走势及相关投资策略进行了预测和建议。报告指出，从红利投资角度看，建议择优布局煤炭行业龙头企业，但需关注煤炭行业下行风险，建议待3月底4月初“春季新开工”后验证底部，再观测龙头盈利稳定性。
投资要点：
- 投资建议： 从红利投资角度，建议择优底部布局红利龙头企业，重点关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等。在政策端后续有望加码的背景下，焦煤板块值得关注，推荐龙头淮北矿业、平煤股份。
- 2025年煤炭供需预测： 报告对2025年煤炭供需进行了量化分析，预计供给增量有限，需求增幅约为1%。在谨慎需求假设下，供需缺口预计放大至0.4%左右，对应煤炭累库约2000-3000万吨。预计2025年煤炭价格中枢将从2024年的855元/吨回落至810元/吨左右，但仍明显高于长协价格770元/吨。
- 动力煤市场分析： 预计动力煤价格已触底，1月开始反弹，但高点不宜过于乐观，预计反弹高点不超过800-820元/吨。
- 焦煤市场分析： 预计焦煤价格将回落至底部，需关注政策面影响。下游需求方面，临近春节，钢铁行业进入淡季。
- 风险提示： 宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。
详细分析：
1. 2025年煤炭供需分析:
- 供给侧： 报告预测2025年煤炭新增产能约1.2亿吨，但实际冲击预计仅为1.5%。其中，山西省增产预计在5000万吨左右，新疆增产预计在5000万吨左右，但由于新疆70%自用，实际冲击仅为1500万吨。进口方面，预计2025年进入中国的煤炭增量不足2000万吨。
- 需求侧： 即使不考虑政策托底，预计2025年煤炭需求增幅依然在1%左右。火电需求在用电量增幅保持5-6%增长的前提下，依然有2%的增长；非电煤方面，化工用煤增长将基本抵消建材端的下滑；钢铁产量继续下滑1%。
2. 动力煤市场展望：
报告认为，12月下旬动力煤价格触及765元/吨的低点后止跌，1月初开始缓慢回升，标志着价格底部确立。预计1月开始煤价将进入复苏通道，但高点不宜过于乐观。
3. 焦煤市场展望：
主流焦价连续五轮降价后，价格累计下调250-275元/吨。下游需求方面，钢铁行业进入淡季。
4. 港口库存情况：
截至2025年1月11日，秦皇岛港库存为676万吨，京唐港主焦煤库提价1520元/吨，港口一级焦1679元/吨，炼焦煤库存三港合计463.1万吨，200万吨以上的焦企开工率为77.77%。
5. 进口煤价格：
澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低14元/吨；澳洲焦煤到岸价207美元/吨，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低227元/吨。
免责声明： 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并承担相应风险。
