百普赛斯调研纪要：一场资本与技术的共舞？

证券之星发布的百普赛斯（301080）调研纪要，看似平淡的文字背后，实则隐藏着生物科技企业在资本市场中的生存法则。2025年4月30日，招商、泓德、中融等一众机构的调研，既是对百普赛斯过去一年成绩的审视，也是对其未来发展方向的押注。但这其中，有多少是真知灼见，又有多少是随波逐流？

业绩增长的表象与隐忧：高速增长的可持续性？

2024年营收增长18.65%，净利润增长更是达到32.3%，乍看之下，百普赛斯的业绩可谓亮眼。然而，细究其增长动力，我们不得不打上一个问号。报告中提到，公司聚焦生物医药与细胞免疫治疗，集中优势资源推动核心业务发展。这种“集中优势资源”的策略，是否意味着其他业务板块的停滞甚至萎缩？

境外收入（扣除特定急性呼吸道传染病相关产品）同比增长超20%，这无疑是公司全球化战略的积极信号。但是，在全球经济下行的大背景下，这种高增长能否持续？更重要的是，这种增长是否是以牺牲利润率为代价换取的？我们需要看到更详细的数据，才能做出更准确的判断。

CGT领域：押注未来，还是追逐热点？

细胞与基因治疗（CGT）无疑是当前生物医药领域最热门的方向之一。百普赛斯在CGT领域的布局，看似顺应了行业发展趋势。然而，CGT领域的技术门槛极高，研发风险也极大。百普赛斯能否在该领域脱颖而出，成为真正的领跑者，仍有待观察。

报告中提到，公司可提供从药物靶点发现到商业化生产的全方位解决方案。这种“全方位”的承诺，是否过于乐观？在CGT领域，没有一家公司能够包打天下。百普赛斯是否具备足够的实力和资源，支撑其“全方位”的布局？

尤其值得注意的是，公司宣称拥有近50款GMP级别的产品，适用于CGT药物CMC、商业化生产和临床研究。GMP级别固然重要，但更重要的是产品的质量和性能。这些GMP级别的产品，是否真的能够满足客户的需求，解决实际问题？

ADC药物：精准打击的承诺与挑战

抗体偶联药物（ADC）被誉为新一代抗癌免疫治疗药物的代表。百普赛斯在ADC领域的布局，同样是瞄准了行业的热点。然而，ADC药物的研发难度极高，对技术的要求也极高。百普赛斯能否在该领域取得突破，仍存在很大的不确定性。

报告中提到，ADC药物研发的五个核心要素，包括合适的抗原靶点、高度特异性的抗体、高效的毒素分子、优质的连接子以及精确的DR值。这五个要素，每一个都至关重要，任何一个环节出现问题，都可能导致药物研发的失败。

百普赛斯可提供一系列高质量的产品，包括多种靶点蛋白、用于Linker酶切的酶类、适用于ADC PK研究的抗小分子抗体及抗独特型抗体等。这些产品固然重要，但更重要的是公司是否具备自主研发ADC药物的能力。仅仅依靠提供产品和服务，很难在该领域取得长期的竞争优势。

脑科学布局：潜力无限，还是步子太大？

脑科学是21世纪最重要的科学领域之一。百普赛斯在脑科学领域的布局，无疑具有战略眼光。然而，脑科学的研究难度极大，周期也极长。百普赛斯能否在该领域取得突破，需要长期投入和持续创新。

报告中提到，公司已开发出多款针对阿尔兹海默病、帕金森病、亨廷顿病等脑神经相关疾病的重组蛋白产品。这些产品固然重要，但更重要的是公司是否能够将这些产品转化为实际的治疗方案，为患者带来福音。

公司还开发了PFFs系列产品，用于神经退行性疾病造模。PFFs固然是一种有潜力的新型神经退行性疾病造模工具，但其应用前景仍有待进一步验证。

财务数据的解读：增长的质量如何？

百普赛斯2025年一季报显示，公司主营收入1.86亿元，同比上升27.73%；归母净利润4057.85万元，同比上升32.3%；毛利率高达90.35%。这些数据，无疑表明公司具有较强的盈利能力。但我们也要注意到，公司的高毛利率，可能来自于其产品的高定价。这种高定价是否能够长期维持，仍有待观察。

另外，公司的投资收益和财务费用也值得关注。投资收益90.11万元，财务费用-742.77万元，这表明公司在财务管理方面做得不错。但我们也要警惕，过高的投资收益，可能会掩盖主营业务的不足。

机构评级与融资融券：资本市场的信心游戏

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为55.79。这表明，资本市场对百普赛斯的前景普遍看好。然而，机构评级往往具有滞后性，并不能完全反映公司的真实价值。投资者需要保持独立思考，不要盲目跟风。