悍高集团IPO过会：粉饰的业绩与难掩的疑云

业绩增长的“奇迹”：逆势而上的真实性拷问

悍高集团，一家主营功能五金、厨卫五金的制造商，在2025年4月11日成功通过深交所主板IPO审核。招股书上那亮眼的数据，着实让人眼前一亮：2022年营收高达28.57亿元，近三年营收复合增长率高达32.78%，扣非归母净利润年均复合增长率更是达到惊人的61.83%。这组数据若是放在其他行业，或许还能引来一片赞叹，但考虑到悍高的主业——五金，以及近年来持续低迷的房地产市场，这“逆势增长”的奇迹，就显得格外刺眼了。

别忘了，五金行业可是和房地产捆绑在一起的“难兄难弟”。房地产下行，整个产业链都跟着遭殃，这几乎是人尽皆知的事实。在这种大环境下，一家以内销为主的五金企业，业绩却能逆势狂奔，这难道不是一件匪夷所思的事情吗？这种反常现象，与其说是企业经营有方，不如说是精心编织的谎言，是资本市场常见的障眼法。

深交所上市委显然也嗅到了这股不寻常的味道，一再追问业绩增长的合理性。而那些冠冕堂皇的解释，诸如“行业特点”、“客户开拓”等，在老练的投资者眼中，不过是苍白无力的托词。更有甚者，有媒体质疑悍高集团是否通过经销商压货等手段，人为调节收入，粉饰业绩。这种质疑并非空穴来风，经销商模式本身就存在操作空间，短期内大量压货，确实能迅速提升营收，但这种虚假繁荣，又能维持多久呢？一旦房地产市场继续恶化，经销商无力消化库存，悍高的业绩泡沫，恐怕会瞬间破裂。