2025年1月1日，蜜雪冰城再次向香港联交所提交上市申请，这已是其两年多来的第三次尝试。此前，蜜雪冰城曾于2022年9月计划在A股市场上市，但未能成功；2024年1月再次转战港交所，但招股书最终失效。

蜜雪冰城作为“国民连锁茶饮第一股”，其营业收入、净利润和门店数量持续增长，展现出强大的市场竞争力。然而，其毛利率却呈现下降趋势，盈利能力面临压力。这或许是其急于上市融资，补充流动性，并加速扩张的重要原因。

快速扩张与加盟模式的风险:

蜜雪冰城的快速扩张主要依赖加盟模式，这使其拥有超过4.5万家门店，遍布中国及全球11个国家。然而，加盟模式也带来了食品安全等潜在风险。近年来，蜜雪冰城旗下部分门店因食品安全问题屡次被处罚，例如食材过期、操作不规范等，严重影响品牌形象和消费者信任。

财务数据分析:

2022年至2024年前九个月，蜜雪冰城收入持续增长，分别为136亿元、203亿元和187亿元人民币；净利润分别为20亿元、32亿元和35亿元人民币。但同期毛利率却逐年下降，从35.95%降至30.89%，显示其盈利能力承压。新店表现增长乏力，2022年开业门店在2023年和2024年前九个月的日均零售额仅增长约2%，2023年开业的门店同期增速也仅为5%。

市场竞争与挑战:

现制饮品市场竞争日益激烈，蜜雪冰城面临来自喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色等品牌的竞争压力。低价策略虽然吸引了大量消费者，但也限制了其产品差异化和利润空间。此外，原材料价格波动和消费者需求升级也对蜜雪冰城构成挑战。

治理能力与社会责任:

蜜雪冰城还面临着治理能力方面的质疑。招股书披露，公司存在欠缴员工社会保险和住房公积金的问题，累计欠缴金额达人民币3260万元。这不仅影响公司声誉，也反映出其内部管理的不足。

上市前景展望:

虽然蜜雪冰城拥有庞大的门店网络和强大的品牌影响力，但其面临的挑战不容忽视。食品安全问题、盈利能力下滑、市场竞争加剧以及内部治理不足都对其上市前景构成威胁。尤其是在奈雪的茶和茶百道上市后表现不佳的大环境下，蜜雪冰城的上市之路充满变数，能否成功仍需拭目以待。

区块链技术的潜在应用:

未来，蜜雪冰城可以考虑将区块链技术应用于其供应链管理中，以提升食品安全追溯能力，增强消费者信任。通过区块链技术，可以记录从原材料采购到产品销售的全过程信息，确保信息透明可信，有效防范食品安全问题，提升品牌形象。同时，区块链技术也可以用于会员管理和积分系统，提升用户体验，增强用户粘性。

总结:

蜜雪冰城的上市之路并非一帆风顺，其成功与否不仅取决于其财务状况和市场竞争力，更取决于其能否有效解决食品安全问题，提升内部治理水平，并适应不断变化的市场环境。